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    业绩亮瞎,拆股助燃,谷歌又要一飞冲天了

    发布日期:2022-08-07 18:51    点击次数:200
    Google母公司Alphabet于北京时间 2月2日凌晨,发布了2021年四季度业绩。 1、先看整体情况: (1)实现总营收753亿美元,同比增速32%,超市场预期718亿(CapitalIQ)。几乎所有主营业务都展现出了强大的增长韧性,尽显老大哥风采。 (2)实现经营利润219亿,同比增长40%。虽然成本费用均增长显著,利润率环比回落3个百分点,但基本符合市场预期。 最终实现净利润206亿美元,哪怕剔除掉因网络设备折旧年限更改影响(3.47亿),净利润增速也高达33%。三季度EPS 30.69美元,大超市场预期的27.28(CapitalIQ)美元。 (3)管理层宣布将施行“1拆20”的拆股计划,登记日为2022年7月1日,拆股派发将于2022年7月15日完成。近3000美元的Alphabet股票拆分后股价将下降至150美元左右,大大降低了投资者的投资门槛。

    受益拆股计划及超预期的强劲业绩,Alphabet盘后大涨超8%。

    2、再来聚焦市场关注的问题:

    (1)四季度微软的搜索广告超预期,谷歌是否延续三季度受益苹果iOS14.5隐私新政,同样获得超预期表现? 是的。四季度谷歌搜索广告同比增长35%,实现433亿美元的收入,老树开花,摘得广告业务的头牌。

    除了相对受益苹果隐私新政之外,搜索广告的核心客户之一——旅游业的强劲复苏,也有望带动旅游广告投放量的增加,机构预测2022年旅游广告将增长47%。因此海豚君预计在面临高基数增长的2022年,在难以避免增速出现明显滑坡的情况下,谷歌的韧性将相对同行更强。

    (2)其他广告增长情况?TikTok大举扩张之际,对明星平台YouTube的影响大吗? 

    YouTube表现不佳,增速继续大幅下滑,四季度收入86亿美元,同比增长25%。海豚君认为,增速放缓的原因,除了同行竞争外,CPM上涨难以持续、后疫情期线下活动恢复等,都有可能对YouTube的变现产生影响。关注管理层电话会上关于YouTube用户指标情况。

    (3)三季度谷歌云虽然收入增速不低(同比增长45%),但却是全球云服务三巨头(AWS、Azure、Goolge Cloud)中唯一增速环比下降的,新增合同额也环比下降,四季度谷歌云部门重组,能否迎来翻身?

    有所成效。四季度谷歌云实现收入55亿,同比增长45%,环比则加速。这在三季度新增合同额环比下降下做到这个成绩,变相说明四季度新增合同规模应该还是相当可观的(根据刚刚电话会管理层透露,未确认合同额同比增长70%)。四季度以来,不少行业头部公司选择了与谷歌云进行合作,如西门子能源、芝加哥商品交易所、英特尔、高通等等。而公司对云服务部门在今年初开展的一波人员调整和架构重组,也预示的管理层对云业务的高度重视。 作为市场公认的第二增长曲线,谷歌云虽然高居全球第三,但与老大哥们的差距也是明显的,四季度谷歌云的亏损率也在进一步加大。在未来广告走出疫情扰动,逐渐恢复稳态期增长,YouTube的视频潮流红利期也逐渐过去之后,谷歌云的增长和盈利拐点对公司来说就愈加重要。

    (4)其他值得关注的点? 

    四季度公司宣布将进行“1拆20”的拆股计划,拆股完成预计在7月15日。海豚君认为,美股巨头的投资吸引力一直盛而不衰,其强大的经营能力和吸金能力令市场垂涎。因此巨头拆股降低投资门槛,也将有利于吸纳更多的投资者,海豚君认为,相对于强劲的业绩表现,拆股计划释放的利好信号将更受市场欢迎。

    长桥海豚君观点:

    从去年年初以来,鉴于搜索广告修复预期以及YouTube的视频潮流红利,谷歌一直是海豚君推荐的优质美股,但谷歌一次又一次的超预期表现也在不断刷新我们对它的估值预期。

    一个单季录得750亿美金收入,200亿美金利润的巨无霸,其优秀的经营能力和对新兴科技的持续投入创新,将推动它一直走在全球扩张的道路上。

    以下为本次财报详细内容:

    谷歌母公司Alphabet业务繁多, 金泰希官网财报结构也多次变化,不熟悉Alphabet的小伙伴可以先看下它的业务架构。

     一、整体业绩:全面超预期,搜索广告仍是“最靓的仔”首先纵观Alphabet的整体业绩。四季度公司实现总营收753亿,同比增长32%,远超市场预期的27%。 

    数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

    从各项业务增速来看: 

    1)搜索广告继续受益苹果iOS隐私新政对效果广告的打击影响,而旗下产品组合(Search、Maps、Discover、YouTube)更是能够驱动用户从发现到下单交易的好手,无论是在线电商还是全渠道(线上线下)零售的商户,一套营销打法用起来得心应手。 除此之外,广告业务可能还受到旅游、汽车等行业的强劲修复带动,机构预测2022年旅游业将随着疫情的控制和各国封锁解除,加速开启复苏,旅游广告有望迎来47%的同比增速。而旅游业正是谷歌广告,尤其是搜索广告的重要收入来源。 2)谷歌云业务上季度虽然也增长了近45%,但增速相比二季度大幅放缓的事实,在AWS、Azure的加速增长面前,显然很难令市场满意。但四季度谷歌云在管理层的高度重视下,客户持续开源,收获了一个不俗的成绩。 

    数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

    盈利端整体表现算是基本符合市场预期,但绝对值受超预期的收入带动,最终结果仍然让投资者欣慰。四季度实现经营利润219亿美元,同比增长40%,经营利润率环比下滑3个百分点,基本符合市场预期。四季度虽然成本费用环比均明显上涨,但海豚君认为从谷歌历史过往来看,季节性的波动经常发生,并且此次波动幅度并不算大,拉长周期来看,利润率仍然在积极爬坡方向上,无需过度担忧。

    数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

    数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

    其中核心成本上,流量成本率有所抬升,但整体可控。

     数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研二、广告:搜索为王,韧性惊人四季度谷歌共实现广告收入612亿美元,同比增长33%。虽然受高基数和大环境影响,增速放缓是市场共识,但谷歌的表现仍然超出了市场预期。 数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

    由于业绩快报中不披露广告单价与投放量指标(完整报告会披露,下图数据截至2021年三季度),但如果参考Cowen的专家调研:  

     a.搜索广告:预计CPC增长18%,相比上季度25%下滑,点击量增长11%,相比上季度8%提升。

    b.YouTube&联盟广告:预计CPM增长8%(vs上季度14%),投放量增长27%(vs 上季度25%)。

    海豚君预计四季度以后,谷歌广告的增长将逐步受到更多的“量”的驱动。 

    数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

    数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

    从不同类型广告来看: 

    索广告摘得。从上周微软的财报中,Bing的搜索广告超预期,就基本能预判谷歌的搜索业务表现应该也是相当不错。苹果iOS隐私新政对效果广告ROI削弱,广告主预算转移的影响,以及核心客户——旅游行业的强劲修复,搜索广告的修复红利还将持续。四季度搜索广告同比增长36%,虽然增速环比下滑,但韧性惊人。

    在Cowen的市场调研中,广告主开始认识到谷歌搜索广告的高ROI,并且“对iOS隐私政策影响之后,计划将分配广告预算至什么平台”的问卷中,Google Search高居榜首,其次是YouTube,受益对象直指谷歌。

    来源:Cowen (2)但四季度YouTube的表现仍然不算出彩,同比增速25%。虽然YouTube全球20亿的月活,每天150亿次浏览量,受益视频化潮流,也确实抢占了不少Ins的用户,但相比于搜索广告的表现,YouTube增速并不能与其市场热度相匹配。海豚君猜测,新兴平台如TikTok、抱上Ins大腿之后的Reels(上季度Facebook管理层透露Reels成为用户时长增长的主要来源)对其都有不少竞争威胁,疫情红利也在线下经济逐步恢复中慢慢消退。 数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研三、谷歌云:业务调整+人员重组,老三的奋力追赶四季度云业务收入55.4亿,同比增长44.6%,增速并未放缓,这算是给市场吃了一颗定心丸。 

    数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

    上季度谷歌云在三巨头中表现最差, AWS、Azure都是加速增长,只有Google Cloud环比增速是下滑的。除此之外,谷歌云的新增合同额在2020年下半年的巅峰期之后,去年以来热度逐渐消退,三季度新增合同额则是环比下滑。

     虽然业绩快报中不披露合同额新增情况,但业绩电话会上,管理层透露谷歌云的未确认合同额四季度末达到了510亿美元。当然,我们也能够从此次收入表现以及四季度以来谷歌云新签的客户情况(西门子能源、温迪国际快餐、英特尔、芝加哥商品交易所、高通、Magic Leap等)来猜测,新增合同规模显然很不错。数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

    数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

    不过,四季度云服务的利润率情况在上季度停止改善的基础上进一步恶化,亏损率上升至16%,海豚君结合UBS的市场调研,猜测亏损增加的可能原因包括大幅度的销售优惠、客户拓展高峰期费用支出居高不下等。建议投资者关注后续电话会内容中,管理层对该问题的解答。 

    数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

    在云业务发展上,谷歌一直落后于亚马逊和微软(根据Synergy,亚马逊市占率33%,微软20%,谷歌10%),收入规模不是一个量级,且一直还未实现盈利。

    相比于两个老大哥,谷歌云的核心优势在于机器学习、网络安全上的技术部署,除此之外,谷歌云还可以与谷歌旗下其他互联网产品一起搭售,进而提高收入规模。 但在AWS、Azure每季度也能实现40%-50%增长的情况下,谷歌云的追赶也显得尤为艰辛。四季度谷歌对云业务部门进行了重组,涉及到不少中高层的人事调整。而从管理层的战略部署上来看,对于云业务的投入未来也将继续加大。四、创新业务:增长大幅放缓,未来仍然存在不确定 作为占比最小的创新业务,一直被谷歌视为对未来前端技术的投资,并没有什么业绩要求。在过往表现上,增长情况也属于无规律的波段变化。短中期内,投资者无需过多关注。 数据来源:谷歌财报、长桥海豚投研

    本文来源:海豚投研,原标题《业绩亮瞎,拆股助燃,谷歌又要一飞冲天了》

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